摩根士丹利称对冲基金青睐的美债战术在收缩 反映出获利机遇稀缺 —— 由Eli P Carter牵头的战术师估计
，美国国债的现货-期货基差买卖的规模已从今年早些时辰1.5万亿美元的创纪录高点降至1.35万亿美元。

这种买卖旨在从美国国债及其对应期货合约之间的微幼价差中获利。规模降落反映出美国国债市场上可能创造获利机遇的价值错位稀缺
，进而抑造了相对价值战术。

固然这些买卖有助于为市场提供流动性
，但在市场承压时期
，若是对冲基金必要迅速平仓
，就可能会威胁到金融不变。

由于两者之间的价差很幼
，买卖员会通过以美国国债持仓为抵押借入短期证券来使用杠杆
，以提高回报。在正常时期
，这些买卖通过缩幼现券价值与期货价值之间的差距
，援手市场高效运行。

然而
，此类头寸过度累积会带来急剧平仓的风险
，可能导致价值大幅颠簸
，并影响当局、企业和消费者的融资成本。只管自美国和以色列2月底袭击伊朗以来收益率飙升
，摩根士丹利的钻研了局显示
，市场没有出现承压迹象。

他们暗示
，固然离散度
，也就是类似证券之间的价值分化
，在从前两个月有所上升
，但“思考到3月份事务的规模
，这一改观依然有限”。

对冲基金传统上一向主导基差买卖
，目前仍占其规模的绝大部门。不外
，摩根士丹利估计
，买卖商正承担越来越大比例的风险。从前三个月
，在几个期货合约中
，买卖商净空头头寸已超过杠杆基金。

Carter的团队暗示：“这标志取自2020年以来
，买卖商初次在美国合约中持有最大比例的基差风险。美国基差买卖参加者组成的变动
，是相对价值机遇削减的阐发。

”